周四凌晨 ，美联储将公布利率决议和经济预期摘要 。
市场普遍预期 ，美联储12月降息已“板上钉钉”，但本次会议的核心悬念已非利率本身 。在内部立场严重分化 、通胀与就业目标相互冲突的背景下 ，未来的政策路径指引以及鲍威尔如何平衡“鹰鸽 ”信号成为焦点。同时 ，明年美联储主席换届也为货币政策增添了不确定性 。
市场关注未来政策路径指引
11月ADP就业数据的意外转负叠加弱于预期的9月PCE价格指数，令市场押注美联储12月降息基本已经“板上钉钉 ” 。芝商所“美联储观察”工具显示 ，12月联邦公开市场委员会（FOMC）降息25个基点的可能性目前接近90%。
然而 ，本次会议作为美联储主席鲍威尔近八年任期内内部“分裂 ”最为严重的一次议息会议，利率本身已不再是市场瞩目的看点 ，真正的悬念和焦点在于未来的政策路径指引 。
东方金诚研究发展部高级副总监白雪对上证报记者表示 ，美联储内部存在显著分歧，部分官员对在通胀仍高于2%目标时继续降息持怀疑或反对态度，本次会议的反对票可能会显著增加 ，再现双向异议的局面 。
会议将发布的季度经济预测和利率点阵图也至关重要。白雪表示 ，市场将从中解读美联储对2026年经济增长 、通胀和失业率的预测，更重要的是 ，点阵图将揭示官员们对2026年及以后利率路径的中位数预期 ，目前市场定价约为52个基点（约两次降息） 。
此外，资产负债表管理的未来走向成为与利率决议同等重要的焦点 。白雪称 ，为缓解银行体系准备金短缺和回购市场的压力 ，美联储可能宣布在停止缩表后，于2026年1月启动每月购买短期国库券的计划 ，这将被视为技术性扩表 ，旨在管理流动性而非新一轮量化宽松。
“鹰鸽 ”信号成焦点
当前，美联储正面临典型的政策两难：通胀压力仍存 ，同时就业市场的增长动能减弱。此次会议恰处其“2%通胀目标”与“充分就业 ”两大目标冲突之下 ，这也正是美联储内部分歧加剧的根本原因 。在此关键时点，议息会议上鲍威尔的言论将尤为重要，市场期待其传递出如何在相互矛盾的目标间权衡的信号 。
市场预判本次会议很可能会呈现“鹰派降息 ”的局面 ，即美联储在实施降息的同时 ，通过口头指引和点阵图传递出对未来行动更为谨慎的态度。中信证券首席经济学家明明对上证报记者表示，不排除12月议息会议鲍威尔释放鹰派信号的可能性 ，鲍威尔在10月议息会议上曾表示“不存在零风险的政策路径 ，风险平衡已发生转变”；“美联储10月降息是迈向更中性政策立场的又一步 ”，整体而言 ，在通胀存在压力的背景下 ，美联储或会更谨慎地判断美国就业是否存在下行风险，即或会更谨慎地降息 。
在通胀与就业两大目标直接冲突的困境下 ，美联储的决策将呈现一种“风险管理 ”式的动态平衡 。白雪表示 ，当前，美国就业市场明显降温、通胀压力相对可控 ，这为继续降息以防范经济下行风险提供了理由。然而 ，通胀绝对值仍高于目标，且受关税等政策影响仍将在未来存在上行不确定性，这制约了美联储的宽松空间 。因此 ，美联储的平衡之举就是利用降息来对冲就业市场疲软的周期性风险 ，同时也通过鹰派言论维持金融条件一定的紧缩压力，以锚定通胀预期 。决策将高度“依赖数据” ，尤其是未来几个月通胀是否如期回落 、就业下滑是结构性还是周期性的判断 ，将决定政策重心偏向通胀还是就业。
美银报告中称，如果鲍威尔无法有效传递鹰派信号 ，市场可能会在短期内更激进地为1月降息定价 。
“在市场对换届的广泛关注下 ，鲍威尔如何为未来政策平稳过渡定调，其讲话是偏向‘鹰派’以强调抗通胀决心 ，还是为未来留有灵活性 ，将直接引导市场情绪 。”白雪说。
明年上半年降息步伐或放缓
对于后续美联储货币政策路径走向，业内人士普遍认为 ，综合经济基本面 、通胀等多重因素 ，下次大幅“宽货币 ”或为明年6月后 。
东吴证券首席经济学家芦哲团队在研报中表示，短期看，当前市场对12月降息的充分定价已经令鸽派利好出尽 ，因此需关注12月FOMC会议上发布会信号、点阵图指引和反对票个数带来的鹰派利空风险 。中期看 ，宽财政 、宽货币 、季节性的脉冲料给明年美国经济带来“开门红 ”，令美联储明年1—4月因经济过热而无法降息。
白雪表示 ，展望2026年 ，高关税抑制进口，美国通胀水平易上难下 ，而限制移民政策会导致劳动力人口下降 ，这样即使经济下行，美国失业率也不会大幅上升。这些都意味着明年美联储持续大幅降息的可能性很低 。预计在12月降息后 ，美联储可能在2026年6月之前（即新主席上任前）暂停行动 ，进入政策观望期 。暂停的原因在于，届时政策利率将更接近中性水平 ，且委员会需要时间评估前期降息的效果以及经济数据 ，尤其是通胀的走势。市场目前预计2026年约有52个基点，即2次左右的降息空间，首次降息大概率发生在6月新主席上任后 ，但具体启动时点和次数 ，将极大取决于新任美联储主席的政策倾向以及经济数据的演变 。
明年美联储将迎来主席换届，美联储货币政策是否会因此进入“政治性降息”阶段也随着本次议息会议的到来成为市场热议的焦点 。
目前白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特是最热门的下一任美联储主席人选 ，市场预期哈塞特担任下一任美联储主席的概率较高。明明表示 ，哈塞特在货币政策方面或存在一些鸽派色彩，但其也强调数据驱动 ，近期哈塞特表示“美联储主席的职责 ，就是盯住数据、根据数据作出调整，并向公众说明他们为什么这么做 ” 。
“长期看 ，由于美联储主席就任仍需经过参议院听证会审议 ，而审议的核心是考核候选人对美联储独立性的维护，因此哈塞特在正式就任前 ，其言行举止可能都是谨慎保守的 ，明年6月FOMC会议则可能是哈塞特露出真面目，释放鸽派信号的开端，届时市场对于美联储进一步宽松货币政策的预期或再度大幅抬升 。 ”东吴证券首席经济学家芦哲团队表示。
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